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2023下半年,A股延续“螺蛳壳里做道场” !王贵重、余定恒、秦毅、陈颖、崔宸龙、赵诣、邓栋等把脉下半年投资路径

频道:生活 日期: 浏览:2721

基金年中盘点之下半年策略

对A股来说,还将延续“螺蛳壳里做道场”,多关注结构;

数字经济在今年下半年仍是最强的主线;

半导体、算力、军工、智能汽车、机器人等可以逢低配置;

港股现在在底部了,但这个底部是一个沼泽一样的底部;

步入“转折之年”的A股,受投资者预期和心态变化的影响,市场波动较大。即将进入2023年下半程,A股走势将如何演绎?从复苏、数字经济到AI、“中特估”等市场热点快速轮动,哪些赛道投资机会值得关注?值此年中关键时点,金融界邀约嘉实基金大科技研究总监王贵重、翼虎投资董事长余定恒、泓德基金副总经理秦毅、金鹰基金权益投资部首席投资官陈颖、前海开源基金投资部总监崔宸龙、泉果基金董事总经理\基金经理赵诣、宝盈基金固定收益部总经理邓栋等分享下半年的投资思考。

下半年A股应该如何演绎?

上半年收官,强预期弱现实在经济基本面和股市表现上同频共振。消费、投资等当期需求转弱,整个市场面临需求的通缩和风险偏好的通缩。经历了半年的洗礼,政策面、经济面和情绪面都处于相对的低谷阶段。翼虎投资董事长、投资总监余定恒认为,下半年是对上半年政策的修正,比较容易迎来政策和流动性的改善,特别是7月开始相继迎来中报行情,投资中不妨保持多一点耐心,短期防御为主。

泓德基金副总经理秦毅指出,现阶段,市场调整已经相当充分,未来走势将主要取决于后续数据以及政策影响。我们认为我国经济并不差,只是在弱复苏过程中确实需要一些政策端的鼓励和扶持。目前,市场对经济的预期有些过度悲观,但随着下半年经济的逐步复苏,我们可以预期后续会有不断出台的政策。随着这些政策的实施和效果的显现,整个经济和市场将复苏起来。

金鹰基金权益投资部首席投资官、基金经理陈颖认为,下半年整个权益市场或仍有机会,更多的可能还会呈现突出的结构性行情机会。从影响A股市场的因素来看,主要包括流动性(国内外)和地缘政治。从中长期来看,我们认为一两年内经济大概是不会强刺激的状态,指数上面下有底上有顶,更多可能是震荡的趋势,结构性行情或还是主旋律。

兴业证券全球首席策略分析师张忆东则指出,对A股来说,还将延续“螺蛳壳里做道场”,建议多关注结构,减少预测指数,而且不应该靠预测指数来投资。经济低位复苏、政策托底,下半年A股市场可能还是一个平衡市,增量资金不足,这种情况下,数字经济在今年下半年仍是最强的主线,而且会进一步扩散,甚至会向先进制造的方向扩散,半导体、算力、军工、智能汽车、机器人等可以逢低配置。

如何看待人工智能板块的价值?

“人工智能三大核心要素是算法、算力和数据。数字化的核心逻辑是提高效率,而高质量发展的核心在于效率的提升。”嘉实基金大科技研究总监王贵重指出,AI所引发的改变刚刚开始,这么大级别的有着深刻破坏式创新意义的事物,不可能两三个月就结束。相关板块股价虽然在短期走在了基本面的前面,也可能会有一些波动,甚至比较大幅的波动,但重要的是长期方向仍向上。在此背景下,短期回调的时候,也是买入机会。

陈颖认为,人工智能未来会对我们的生产、生活还有娱乐都会产生较为巨大的影响。回顾过去十年,生活中重大的科技创新没有那么多,当前通用的人工智能可能即将进入我们的日常生活中,接下来五年我们的科技会给我们的生活带来很多的新的东西。

泉果基金董事总经理、基金经理赵诣则提出,我们更多希望基于一种长期可持续的投资逻辑,寻找到有基本面支撑的优秀公司,赚到公司业绩增长这部分钱,所以更多会在1到10的阶段去介入。

ChatGPT之所以表现如此亮眼,本质上还是以计算机的海量算力为基础,给提问者”精准“答案的强人工智能的状态。余定恒分析,从投资机会上来讲,长期我们更看好国内的算力公司,特别是龙头企业,相对更可能兑现业绩,投资确定性更高。但是经过短期的疯狂炒作,整个AI板块的估值偏离度过高,需求很旺但供应需要慢慢更上,业绩兑现需要时间,警惕估值陷阱。

下半年哪些板块投资机会值得关注?

陈颖认为,下半年以人工智能为代表的科技板块仍有很多未被挖掘的细分行业和个股。我们将更多地从人工智能应用场景的角度,去挖掘阿尔法的机会。关注的板块主要包括计算机、传媒和电子等。

谈及新能源行业,赵诣称,不论是从基本面还是估值面,我们都是非常有信心的。

新能源行业经过过去两年的扩张周期,供给在大部分环节已经出现供过于求的局面,随着上游原材料价格的快速下跌,在买涨不买跌的心理预期下,全产业链进入去库存阶段,原材料价格的大幅下跌将使得终端产品的成本出现大幅的下降。这也将传导给终端的消费者,意味着随着产品价格的逐步企稳,更低的产品价格有望随着刺激需求进一步扩大。在全产业链库存较低的情况下,或将进入新一轮需求提升叠加补库周期,头部公司在这轮降价周期中也经承受住了很好的压力测试。考虑到产业链公司股价出现大幅调整,估值处于历史底部的情况下,对于新能源行业的公司我们越来越乐观,但后续行业公司间的分化会非常明显,更需要精选个股。

会重点关注三类企业:第一类,产品品质高、竞争力强的企业。第二类,成本管控能力强的企业。第三类,扩产周期长的企业。这类企业生产的产品一直处于供需平衡的状态,未出现产能过剩的情况。

前海开源基金投资部总监崔宸龙认为,包括TMT、新能源,军工等成长板块,以及随着经济逐步复苏的复苏链的投资机会。

怎么看下半年债券市场投资机会?

宝盈基金固定收益部总经理邓栋分析,今年国内整体的流动性不会有明确的收紧,甚至今年晚些时候到明年,会有国内外流动性宽松的叠加。

在大类资产的大方向上,我们仍然认为权益好于债券,现阶段债券市场在基本面弱修复的背景下,由于流动性充裕,资产荒,以及市场对中长期经济相对悲观预期影响等原因,表现超预期强势,但现在整体的收益率也处于一个偏低的位置,基本上持平于2022年的低点,预期未来半年,随着稳增长政策的不断出台,叠加经济周期自身去库存进入尾声,PPI也将触底反弹,债市将会进入收益率低位震荡的状态,不排除短期中枢缓步上行,但整体来说收益率大幅上行的风险不大。

更长期来看,随着中国人口红利的消失,潜在增长的中枢下移,债券市场也将长期处于收益率中枢下行的过程。

鑫元基金固定收益部认为,当前经济仍面临一定周期性压力,弱修复走势仍将延续。从资金层面来看,税期流动性略有收敛后央行迅速增加逆回购投放,资金面边际转松,同时,票据利率小幅下行并持稳。

具体到未来各券种投资机会,鑫元基金固定收益部分析:

利率债方面,下半年政策刺激预期将会成为债券市场的压制力量,但广谱利率下行的长期趋势和中国经济的L型企稳也约束了利率调整的上限。预计下半年短久期资产收益率或维持震荡,长久期资产风险不高,但赔率偏低。

信用债方面,受益于估值修复与广义资金持续流入,信用债收益率年初以来持续下行,当前利差已压缩至低位。当前市场环境下,流动性整体充裕导致配置需求仍在,预计利差快速大幅走阔的概率较低,信用债整体仍具备配置价值,但在区域、品种之间可能出现一定分化。

转债方面,目前转债整体价格及股性估值处于历史较高水平,但处于近一年多均衡偏低水平。在流动性较为宽松的低利率环境下,转债整体大幅压缩估值的概率较低。除信用因素外,债券市场对转债影响相对较小。从股债性价比指标看,权益市场性价比相对优于债券市场,在企业利润企稳修复的过程中,权益对转债将会构成一定支撑。

把港股当作债券市场来长期配置

张忆东认为,港股现在在底部了,但是,这个底部是一个沼泽一样的底部,沼泽底不深但容易陷进去。2021年之后,港股作为一个受地缘政治风险主导的离岸市场,估值体系崩塌并重建,还没有结束。

港股与A股、和美股不同,A股和美股是由本土资金主导的市场,而地缘政治风险持续影响外资,港股作为离岸市场真的好可怜,虽然便宜得要死,但是在港股做投资,就像在底部做俯卧撑,如果做错了节奏,就可能会被沼泽底吞噬。

对于想参与港股的投资者而言,张忆东建议,不要把它当作本土股市,动辄想要抄底,反而把它当作债券市场来长期配置,也许才是最终的赢家之道。

德邦基金分析,美国加息周期的结束、海外流动性改善以及中美关系短期的缓和或成就下半年港股市场的做多窗口,而国内经济基本面的修复则是更重要的催化和支撑要素。港股市场当前成长板块筹码集中度已较低,赔率相对有限。重点关注科技、医药为主的成长板块,以及消费、地产、通讯及能源板块的低估值、高股息标的。


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